O que é o teste de Howey

As criptomoedas ocupam uma parte bizarra e cinzenta da paisagem legal. Isso se deve em parte à novidade. Muito simplesmente, a tecnologia blockchain e suas criptomoedas associadas não fizeram parte do cenário por tempo suficiente para que os bancos e agências reguladoras entendessem muito bem delas.

Isso também se deve em parte à sua natureza anti-autoritária. No nosso exemplo – o white paper de Satoshi Nakamoto apresentando o Bitcoin – uma das razões fundamentais para a existência de uma criptomoeda é contornar a regulamentação de terceiros.

Na verdade, é isso que separa as criptomoedas de outros instrumentos financeiros. Por meio de um livro razão distribuído em um blockchain, a moeda fornece seu próprio regulamento interno e aplicação.

O que é o teste de Howey

Essa é a situação ideal, de qualquer maneira. No mundo financeiro real, a situação é consideravelmente mais complexa. A Receita Federal dos Estados Unidos já esclareceu que a negociação de criptomoedas é um evento tributável.

Além disso, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) considerou que as criptomoedas passam no Teste de Howey, são, portanto, valores mobiliários e, portanto, estão sujeitas à regulamentação de valores mobiliários.

Vamos dar uma olhada no Teste de Howey, como ele se aplica a criptomoedas e como ele afeta o mercado daqui para frente.

O teste de Howey

A gênese do Teste de Howey foi um caso de 1946 na Suprema Corte. No caso, o titular W.J. Howey Company vendeu lotes de pomares de citros para investidores externos. Howey e os investidores chegaram a um acordo pelo qual os compradores imediatamente arrendariam os pomares de volta para Howey, que colheria e venderia os produtos cítricos resultantes.

O Supremo Tribunal Federal decidiu que os pomares de citros, no caso, constituíam um contrato de investimento e, portanto, um título. Ele aplicou quatro critérios principais para tomar essa decisão, que posteriormente ficou conhecido como Teste de Howey.

Para que um instrumento financeiro seja apelidado de título e caia sob a alçada da SEC, o instrumento deve atender a estes quatro critérios:

  • Deve ser um investimento de dinheiro
  • Com expectativa de lucro
  • Em uma empresa comum
  • Com o lucro a ser gerado por um terceiro.

O que é uma segurança?

O teste de Howey, imagem de RealEstateCE

O pomar de frutas cítricas no precedente foi comprado com dinheiro e uma expectativa de lucro por um grupo de investidores comuns, e seu sucesso dependia da capacidade de Howey de lucrar com a venda de seus produtos cítricos.

Os estoques são um tipo de segurança mais familiar e também passam no Teste de Howey. Uma ação da U.S. Steel é comprada com dinheiro na esperança de que a ação acabe valendo pelo menos tanto quanto seu preço de compra inicial. Isso é feito em conjunto com outros investidores, e eles estão à mercê do conselho de diretores da U.S. Steel quando se trata de lucros.

Essa última parte é a chave. O martelo da regulamentação de valores mobiliários desce quando o investidor não pode fazer muito de nada para impactar se um investimento dá lucro. Aparentemente, os requisitos de registro e relatórios financeiros que acompanham a regulamentação devem proteger os investidores de golpes predatórios.

Mais uma vez, é assim que funciona em um mundo ideal, com grandes empresas empregando o tipo de advogados e contas caros necessários para cumprir a regulamentação.

As ofertas iniciais de moedas criptomoedas viram esse sistema estabelecido de cabeça para baixo. Os desenvolvedores de moedas não são grandes empresas multinacionais, mas pequenas startups – às vezes, apenas uma pessoa. Eles não têm influência financeira, política ou jurídica para fazer suas próprias pesquisas, por assim dizer, sobre se sua oferta inicial de moedas está em conformidade com os regulamentos de segurança aplicáveis.

Na verdade, até 2017, não estava claro se as criptomoedas eram títulos.

O DAO

Um grupo alemão fundou o DAO e realizou uma venda de token em 2016. Esse token foi então atacado por hackers, forçando uma bifurcação no blockchain Ethereum.

O que é um DAO?

Desde então, o DAO foi retirado da lista por várias bolsas de criptomoedas importantes. Durante a investigação do DAO, a SEC determinou que havia violado os regulamentos ao realizar a venda de token porque não havia se registrado como um título.

Embora a SEC tenha optado por não tomar medidas de coação contra o DAO, emitiu uma declaração em julho de 2017 que esclareceu que doravante, todas as criptomoedas deveriam ser tratadas como títulos.

“Esses requisitos se aplicam a quem oferece e vende títulos nos Estados Unidos, independentemente de a entidade emissora ser uma empresa tradicional ou uma organização autônoma descentralizada, independentemente de esses títulos serem adquiridos em dólares americanos ou moedas virtuais, e independentemente de serem distribuídos em forma de certificado ou por meio de tecnologia de razão distribuída ”, escreveu a SEC. “Além disso, qualquer entidade ou pessoa envolvida nas atividades de uma bolsa, como reunir as ordens de títulos de vários compradores e vendedores usando métodos não discricionários estabelecidos sob os quais tais ordens interagem entre si e os compradores e vendedores que entram em tais ordens concordam os termos da negociação, devem se registrar como uma bolsa de valores nacional ou operar de acordo com uma isenção de tal registro. ”

O aparente sucesso de público no idioma jurídico era que as ofertas de moedas iniciais criptográficas não registradas eram ilegais e, portanto, os cidadãos dos EUA estão proibidos de participar delas. Os desenvolvedores de criptomoedas que trabalham em cafeterias e porões foram legalmente agrupados com grandes corporações e bancos.

Isso provocou uma explosão imediata da comunidade criptomoeda, que disse que trazer as ofertas iniciais de moedas sob a égide da SEC arriscava um crescimento sufocante na indústria potencialmente explosiva.

Em primeiro lugar, argumentam os críticos, não está imediatamente claro se todos os tokens são títulos. O relatório da SEC foi redigido de forma a considerar o DAO uma segurança, mas não necessariamente todas as criptomoedas. Alguns podem ficar aquém do Teste de Howey, embora a responsabilidade recaia sobre os desenvolvedores em provar que.

Em segundo lugar, as barreiras à entrada dos criadores de moedas aumentam substancialmente, se forem de fato títulos. As moedas geralmente dependem de uma oferta inicial de moeda para uma injeção de liquidez para dar ao projeto uma vantagem inicial. Se essas ofertas não puderem ser realizadas sem primeiro mergulhar em aros regulatórios caros, o projeto corre o risco de morrer.

Seguindo em Frente

Como a maioria dos aspectos da criptoesfera, não está claro o que exatamente vem a seguir. A SEC não emitiu nenhum relatório mais detalhado sobre criptomoedas, e isso pode ser deliberado; pelo menos alguns observadores da indústria estão aplaudindo a SEC por usar um toque relativamente leve para permitir espaço de manobra para a comunidade de criptografia para resolver o que, exatamente, é.

Além disso, por não pintar todas as criptomoedas com o mesmo pincel, a SEC colocou a bola nas quadras dos desenvolvedores para provar que eles não estão, de fato, operando um segurança.

Essa é uma bola cara, de fato, e certamente coloca um freio na atmosfera do Velho Oeste das ofertas iniciais de moedas – pelo menos nos EUA.

Isso pode realmente funcionar a favor do mercado como um todo. Coinmarketcap.com sozinho lista mais de 1.600 moedas, algumas delas extremamente problemáticas em termos de caso de uso e até sinceridade.

A palavra “fraude” é jogada na criptoesfera com muito mais frequência do que deveria devido a projetos que parecem aparecer, bombear e desaparecer sem deixar rastros. Desenvolvedores obscuros e grupos de bombeamento e despejo espreitam nas sombras não regulamentadas.

Uma medida de legitimidade, e talvez dinheiro institucional, pode vir com regras regulatórias mais rígidas.

O custo, é claro, é a atmosfera de desenvolvimento laissez-faire.

Referências

  1. https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
  2. https://www.irs.gov/newsroom/irs-virtual-currency-guidance
  3. https://caselaw.findlaw.com/us-supreme-court/328/293.html
  4. https://consumer.findlaw.com/securities-law/what-is-the-howey-test.html
  5. https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
  6. https://www.cnbc.com/2018/03/07/the-sec-made-it-clearer-that-securities-laws-apply-to-cryptocurrencies.html
  7. https://blog.xtrabytes.global/general-crypto/understanding-the-howey-test/
  8. https://www.coindesk.com/every-token-snowflake-secs-ico-guidance-isnt-enough/
  9. https://www.sec.gov/news/public-statement/corpfin-enforcement-statement-report-investigation-dao
  10. https://www.coindesk.com/simplest-way-understand-dao-security/
  11. https://coinmarketcap.com/all/views/all/

Mike Owergreen Administrator
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